赏金女王网站消费总量或趋于平缓：2013年劳动生齿数目抵达峰值，OECD 估计2050年15-64岁生齿占比将亏折60%，生齿盈利渐渐消逝。

　　老龄化下矫健消费闭切度晋升：我国15-64岁生齿占比从2010年起滥觞低重，渐渐步入老龄化社会，咱们以为矫健消费闭切度希望晋升。

　　住民收入赓续晋升，疫情影响增速有所回落。我国城镇住民可驾驭收入不时普及，22年本质同比增加1.9%至49283元/年（2000-2022年CAGR为7.6%），疫情下20、22年增速有所回落，23年疫情影响慢慢消退，经济进入克复通道，23H1城镇住民人均可驾驭收入增速幼幅回升（本质同比增加4.7%）。

　　疫情影响下积储志愿上行，23年住民消费目标同比回升。表生打击后，住民将来收入不确定性上升，防御性积储往往上升，边际消费目标低重，如 20 年正在新冠疫情打击下，我国住民边际消费目标从 19 年之前的70%安排低落至65.9%，22年达66.5%，23年此后边际消费目标同比回升，但仍低于疫情前的19年同期程度（23Q2 68.2% vs 19Q2 70.5%）

　　消费者决心指数慢慢克复。疫情影响下消费者决心指数有所下行，从22年1月的121.5降至22年11月的85.5，以来消费者决心赓续克复，23年3月晋升至94.9。

　　高净值人群增加帮推消费升级趋向。高净值人群赓续增加，2020年同比+19.1%至262万人，2015-20年CAGR达15.8%，21年末估计将达296万人，同比增加13.0%（遵照《2021中国个人资产告诉》）。

　　跟着都邑化率程度的慢慢晋升，近年来村庄消费程度赓续增加，增幅高于城镇住民。

　　城镇住民消费开销/村庄住民消费开销比值渐渐低重，从2000年峰值的3.64X低重至2022年的1.96X。

　　对宏观、中观的弹性：可选大：高端白酒行业、保健食物行业；必选幼：调味品、食物、软饮料、啤酒。

　　白酒：需求克复、消费升级下名优白酒竞赛上风较大，希望抢占中幼白酒企业商场份额。高端白酒寡头格式不变，次高端白酒天下性品牌和地产酒竞赛激烈。

　　啤酒：存量商场份额向龙头聚合，行业增加逻辑从量增向价涨转化食品，竞赛从低价抢份额向产物品牌、品格竞赛。

　　乳成品：巴氏奶市占率前五中四家为地方乳企，常温奶、酸奶双寡头格式端庄，22年CR2诀别为87.1%、58.2%。

　　调味品：行业格式较为阔别食品，行业聚合度希望赓续晋升食品，跟着餐饮苏醒、本钱低重，行业盈余拐点可期。

　　发展期：行业起色空间宽广（调味品、巴氏奶、功效饮料） VS 成熟期：组织优化、份额向龙头聚合（白酒、啤酒、UHT奶、酸奶）

　　品牌铸就主题竞赛力：消费升级下品牌代价愈加出色，头部企业受益于品牌壁垒。比如高端白酒子行业品牌壁垒高企，史书积淀造就消费者心智。

　　高端化历程赓续：消费升级下高端乳成品需求增加，高端牧场食品、有机奶、极致鲜嫩等属性晋升产物附加值。

　　矫健化趋向彰彰：跟着矫健消费理念的普及，“零增添”、“低糖化”产物希望成为新趋向。

　　特性化趋向起色：定造交易满意高端消费者需求，特性化趋向合适年青消费者偏好。比如白酒团购交易拓荒高端定造化产物，舍得立异“文创白酒”跨界营销。

　　渠道加快拓展下重，踊跃拓荒低线都邑商场。比如涪陵榨菜发力三四线都邑，深化渠道筑筑。

　　调味品：餐饮苏醒、本钱低重，行业盈余拐点可期l 歇闲食物：幼零食，大赛道，坚果炒货/辣味零食景心胸高

　　量减价增或成为行业主旋律。近年来白酒行业界限基础持平，2015-22年收入CAGR为2.5%，2015-19年均价CAGR为14.4%，2017-19年行业销量相联三年回落。跟着“少饮酒，喝好酒”的理念深切人心，咱们以为量减价增或成为行业常态。

　　行业聚合度希望晋升。咱们以为需求克复、消费升级下名优白酒竞赛上风较大，希望抢占中幼白酒企业商场份额。

　　品牌：1）高端白酒子行业品牌壁垒高企，五届评酒会铸就“茅五泸”品牌高度，2）新品牌创立难度大

　　渠道：1）形式网罗大商型、深度分销型、平台型等，2）采用因地造宜/差别化渠道形式

　　产物：1）低度酒气氛渐浓，2）名酒整理清退贴牌产物，3）赓续造就新品，发力产物组织升级

　　千元代价带疾捷扩容赏金女王网站食品，高端白酒希望延续量价齐升。咱们估计跟着消费升级和高净值人群赓续增加，同时受益于挺价与产物组织升级，高端白酒希望量价齐升，估计将来三年希望保护逾15%的复合增速。

　　高端白酒寡头格式不变。子行业品牌壁垒高企，咱们测算22年CR3逾90%，茅台龙头位子结实，市占率切近60%，五粮液、老窖份额诀别约29.5%、8.8%。

　　看好龙头盈余空间开释：咱们以为高端白酒需求较为刚性，经济苏醒希望动员商务需求增加，将来盈余空间希望开释：

　　贵州茅台：渠道改变推动、直销呈现亮眼，组织升级推动吨价晋升，系列酒增强化劲，产能扩张翻开增加空间

　　五粮液：渠道改变赓续深化，系列酒调剂升级促进收入增加，组织高端化帮力盈余技能晋升

　　泸州老窖：产物组织优化，用度管控增重利润空间，股权胀励激勉照料生气，天下化商场空间宽广

　　（分表证明：本文起原于公然原料，摘录实质仅供参考，不组成任何投资倡议，如需行使请参阅告诉原文。）

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